三聚环保(300072)能源前端净化龙头 环保需求推动业绩快速增长
报告摘要：
公司是能源前端脱硫净化龙头企业，多项技术处于国内外先进/领先水平。公司是能源净化领域的国家级高新技术企业。主要产品与环境保护密切相关，在行业中处于领先地位，是脱硫剂种行业龙头。技术创新和持续创新能力是公司的核心竞争力。截止2012年底，公司申请国内外专利191项，多项专利技术达到国际先进或国际领先水平；公司拥有良好的技术转化平台，具有较强的技术转化能力。公司能够快速地将专利技转化为工业产品或工业应用技术与并投入市场，目前已形成了多项核心专有生产工艺和技术。公司已经形成脱硫净化剂系列、脱硫催化剂系列、其他净化剂、特种催化材料及催化剂系列等4大系列的高科技产品和多个应用技术。
向能源净化综合服务商战略转型，提升综合竞争力。公司依托基础研发和工程化平台，为客户提供脱硫成套设备及脱硫服务，逐步实现向能源净化综合服务商战略转型。公司根据差异化需求开展“一站式”脱硫服务，通过示范应用开发适应于各领域的模块化脱硫装备，工业应用已逐步走向成熟；目前七台河焦炉煤气制甲醇项目完成建设并交付客户使用；C4精制、甲醇合成催化剂服务等项目也在顺利开展。2012年公司能源净化服务实现营业收入同比增长66%，增速远大于净化产品28%的收入增速；在营业收入中的占比上升4个百分点到22%。未来能源净化综合服务将成为公司业绩的重要增长点，进一步提升公司在脱硫净化领域的综合竞争力。
建设“美丽中国”，十二五能源净化进入快速发展期。“十二五”节能减排目标中，到2015年，全国SO2排放总量减少181万吨至2086万吨，为能源净化行业提供了巨大的发展空间。1、油品劣质化、2013年起全国汽柴油汽车严格实施国IV标准等环保*策将使石化净化产品需求量继续增加，预计到2015年，国内汽柴煤油加工需要加氢催化剂在2.2万吨以上。石化相关净化产品需求将达3~5万吨。2、十二五期间国家大力发展天然气产业，按照天然气十二五规预，预计到2015年消费量翻番到2300亿方，预计相关脱硫净化产品也将由2010年的4~5万吨增加到2015年的10万吨左右。3、新型煤化工带动相关净化产品需求快速增长，预计2015年煤化工行业需要硫容30%的脱硫剂30万吨。2013年是新型煤化工投产的高峰阶段，预计这一部分将拉动30%硫容精脱硫剂新增需求2万吨以上。
大庆三聚项目投产，为公司贡献稳定收益。公司控股子公司大庆三聚负责2万吨/年新戊二醇以及3万吨/年苯乙烯抽提装置两个项目，预计两个项目从2013底将逐步投产，两项目盈利前景向好，预计将为公司提供稳定投资收益。
风险提示：公司脱硫净化产量及服务销售不及预期。
盈利预测及投资建议
预计公司13~15 年每股收益为0.47 元、0.64 元、0.85 元；对应13~15 年PE 为34、25 倍、19 倍。公司为能源净化龙头，发展前景广阔，给予“强烈推荐”的投资评级。