国电南自(600268):三足鼎立战略布局带来高增长预期
业绩略超预期
2010年公司实现营业收入23.76亿元,同比增长25.30%;实现归属母公司的净利润1.33亿元,同比大幅增长49.36%;实现全面摊薄每股收益0.42元,略超之前不到0.40元的预期。
三足鼎立模式带来高增长期望
公司在2010年确立了以自动化产业、新能源与节能减排产业和智能一次设备产业为核心的三足鼎立的业务结构,在变频器、风电、智能一次设备领域分别与合康变频、重庆海装以及中国西电等优质企业合作。考虑到"十二五"期间,水利投资增长、智能电建设铺开、铁路和城市轨道交通的大力投入以及新能源的发展,公司各板块业务增长可期。
盈利能力持续增长
2010年公司毛利率达到27.69%较去年上升了1.44个百分点,主要是由于毛利水平较高的电自动化、工业自动化产品销售增长迅速,带动综合毛利率的提升。由于公司的战略转型,导致财务费用率同比上升了0.34个百分点,随着战略布局的完成,预计今年将回归之前的水平。
盈利预测
我们预计2011~2013年公司实现每股收益0.64、0.82和1.09元,考虑到公司偏低的市值水平,给予"买入"评级。
风险提示
二次设备竞争加剧风险,母子公司有效管控风险,国家宏观*策调控风险。