广发证券非银行金融周报
一、证券行业:短期杠杆资金管制影响不可忽视。
1、短期而言,监管管制杠杆资金可能导致盈利、估值双降。
建议投资者朋友一定要非常重视本次监管部门管制杠杆资金对非银板块的冲击!考虑到50万门槛以上客户已经开发较为充分,即便乐观按照新老划断来执行,未来一段时间依然会面临两融增量将严重衰减的局面!对于证券板块,考虑到管制杠杆资金对于短期股指和市场成交金额的不利影响,以及中信、海通等大型券商2014年PE已达到30倍左右的牛市估值顶部附近,证券板块可能面临盈利、估值双降局面,短期建议谨慎。
2、长期而言,配合注册制改革,资金配套*策仍值期待。
展望未来两年,直接融资体系最重要的事件是:股票发行注册制改革。其目的在于彻底开放股票市场的融资通道,扶持中小企业融资。目前证监会已于11月底将股票注册制改革方案上报至国务院,2015年向社会公开征求意见。注册制改革,如同十年前的股权分置改革一样,将增加海量的股票供给,预计相关的资金配套举措将持续推进。4季度已经观察到的资金配套举措包括: 1)境内资金引导:央行降息、存款保险打破储蓄刚性兑付、银行理财向净值型产品转型等,有望加速储蓄搬家、理财产品配置趋向证券市场等。
2)境外资金引导:沪港通启动、推进A股纳入国际指数等。
3、竞争格局,证券行业预计将呈现多元化生态。
证券行业格局将呈现多元化发展,预计互联券商、综合类券商将共生共荣。
1)互联券商:凭借更低的获客成本,在国内高占比的零售客户群体中有望继续扩大份额。催化剂包括未来"一人一户"逐步放开、"T+0"交易机制启动提高客户佣金敏感度等。预计民营机制、点少负担小的中小券商的优势明显。
2)综合类券商:凭借专业化创新服务实力,全面覆盖中高端客户需求。催化剂包括未来股票期权等衍生产品不断丰富、机构投资者占比逐渐提升等。预计资本实力雄厚、创新能力较强的大型券商的优势明显。
4、推荐标的:"大小两头"和"增发券商"。
我们建议,等待短期管制杠杆资金的风险释放充分之后,再次关注以下公司: 1)互联证券、国企改革主题的小市值券商:锦龙、东吴、国元; 2)低估值的大中型券商:海通、中信、长江; 3)增发券商:西部、国金、华泰、光大。
5、风险提示:市场成交金额下降、券商牌照放开风险二、保险行业:降息后资金成本下降带来趋势性机会1、基本面良好,*策面改善,保费、盈利增长稳定。
1)上海保险国十条落地,明确个税递延寿险产品2015年试点,打开保费增长空间; 2)受益于14年较高的投资受益水平带来的分红产品高分红,15年保费高增长有望持续; 3)由于远未到领取期,资产管理规模将保持快速稳定增长; 4)保险公司资金成本维持在3-3.5%左右,成本端依然具有明显优势; 5)随着保险公司投资渠道的放开,投资收益率有望显着提高。
2、降息后资金成本的下降将带来保险板块的趋势性机会。
降息后资金成本下降将带来趋势性机会,对比美国,无风险利率下降的历史阶段,保险公司持续增长的净利润助推市值飙升。
3、投资建议:"买入"评级,建议重点关注无风险利率等指标。
整体而言,国内无风险利率已开始下降,结合良好的基本面表现,维持保险行业"买入"评级。
保险行业推荐顺序:中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险。
4、风险提示:投资环境恶化等三、多元金融:推荐受益"*工资产证券化"、"国企改革"公司1、受益金融、*工双轮驱动,继续推荐中航资本。
中航资本作为中航工业集团旗下的核心金控平台、航天*工孵化器平台,将充分获得来自集团的支持。其中,金控平台受益于集团业务支持、子公司持股比例提升以及内生稳健增长,旗下信托、财务、证券子公司14H1净利润分别同比增长13%、17%、451%;航天*工孵化器平台受益于集团资产的证券化率未来从50%提升至80%的快速进程。整体而言,金控平台盈利增长稳健,提供较强股价安全性;孵化器平台表现强劲,提供较强股价弹性。预计2014-15年EPS为0.49、0.64元,对应2014-15年PE为39、29倍。
2、物产中大受益于国企改革、以及融资后盈利改善预期。
一方面,浙江省积极推动国企改革,公司将是最直接的受益标的,经营效率及外延增长存在改善预期,目前公司已停牌,筹划物产集团以物产中大为主体实施相关资产整体上市的事宜;另一方面,随着定增募资到位之后,公司转型金融与云服务将获得实质推动,盈利将会确定性提升;此外,地产*策趋暖也将对公司传统主业之一的地产业务发挥正面影响。预计公司摊薄后2014-15年EPS分别为0.49、0.64元,摊薄后PE为21、16倍,2014年末PB为1.7倍,估值处于100亿左右市值的金控企业最低水平,投资价值凸显,维持"买入"评级。
推荐标的:受益于*工资产证券化的中航资本,受益于国企改革的物产中大。